订单先行兑现，利润释放存在周期差
2026年上半年，AI数据中心电源及液冷赛道整体订单规模持续攀升，行业景气度持续上行，但多数新增订单尚未完成交付确认，暂未转化为企业实际利润。细分赛道呈现明显的进度分化，液冷产业落地速度领先，多家头部企业已实现产品出货、确认营收，正式进入业绩兑现初期。而800V直流、HVDC、SST等新一代电源产品仍处于客户认证、小批量试产与产能爬坡阶段，商业化落地相对滞后。整体产业节奏清晰，三季度核心看点为订单落地与产能排产情况，四季度聚焦集中交付带来的营收增量，2027年将迎来行业利润率提升与市场份额格局固化的关键阶段。
AI算力机柜功率持续升级，倒逼电源与散热体系全面迭代
AIDC人工智能数据中心集中部署大量GPU、AI加速卡及高速网络设备，随着AI芯片性能持续迭代，芯片功耗同步大幅提升，带动整机柜功率级别跨越式增长。传统服务器机柜功率仅为几十千瓦，依托常规供电体系与风冷散热即可满足运行需求，而当前AI高功率服务器机柜功率已攀升至100kW、200kW甚至更高级别。
机柜功率、运行电流大幅提升后，传统供电线路损耗显著增加，风冷散热模式无法快速疏导高功率芯片产生的热量，散热瓶颈凸显，倒逼数据中心供电、散热两大核心体系同步升级。供电端需要搭建高效高压输电体系，解决数百千瓦功率的高效传输问题；散热端则全面从风冷模式切换为冷板、CDU、泵组、管路构成的全套液冷方案。英伟达Rubin算力平台持续拉高行业硬件标准，推动数据中心供电从传统48V低压逐步向800V直流升级，散热体系全面完成液冷化替代。
液冷产业率先落地，头部企业逐步兑现营收增量
液冷赛道已率先摆脱纯订单储备阶段，开始实质性贡献营收，海外企业业绩已率先印证行业高景气。2026年7月，台系散热龙头奇鋐、双鸿单月营收创下历史新高，上半年服务器业务收入占比分别提升至66%、77%，液冷产品落地后有效拉动企业整体收入规模与盈利水平上行。
国内企业营收确认节奏相对滞后，但行业备货、扩产动作积极，头部企业存货规模显著提升。二季度末，英维克、申菱环境、鑫磊股份、同飞股份存货环比分别增长31%、43%、15%、11%，行业备货积极性高涨。存货增长需结合订单、采购、扩产情况综合验证，排除原材料采购、常规生产等非行业增量因素。
细分龙头企业订单与落地数据亮眼，申菱环境上半年数据服务板块新增订单为去年同期2.3倍，其中液冷相关新增订单规模约18亿元，同步伴随存货大幅攀升、产能加速扩建，期末存货较一季度末明显增长，在建工程较2025年底增幅达256%，订单、库存、扩产三线同步向好。金富科技液冷业务已实质性盈利，二季度液冷散热业务营收2.76亿元，合并报表净利润超4000万元，半年报披露后持续斩获新客户订单，光模块液冷板进入小批量供货阶段。思泉新材6月中标头部CSP客户液冷项目并落地正式订单，目前产品处于送样、小批量交付、量产同步推进阶段。科创新源旗下创源智热液冷业务高速增长，上半年相关业务收入同比增长1239.27%，7月单月交付量已超越上半年累计交付规模，产业落地速度持续加快。
行业利润释放存在滞后性，四季度迎来集中交付窗口
2026年上半年液冷行业呈现统一特征，订单规模高速增长，但业绩利润释放相对滞后，核心源于行业商业化落地规律。企业获取订单后，需依次完成原材料采购、产线建设、设备扩充、批量生产等环节，订单交付与收入、利润确认存在明显周期差。行业放量初期，企业报表优先体现为存货、在建工程规模增长，营收和利润需等待产品交付后逐步确认。
上半年多家企业产能扩建动作明确，鸿富瀚、奕东电子、金富科技、思泉新材在建工程持续增加，申菱环境、高澜股份持续扩充液冷产能。其中英维克产业进度领先行业，在建工程较2025年底下降50%，固定资产同比增加33%，新增产能已完成建设并投入使用，前期储备订单有望在四季度集中交付，带动营收规模进一步增长。后续行业跟踪核心维度，除营收增量外，更需关注产能利用率、毛利率改善情况，警惕库存持续积压、订单跟进不足带来的库存压力。
AI电源处于投入爬坡期，行业整体增收不增利特征显著
AI电源赛道产业节奏与液冷相近，整体处于前期投入阶段，且细分产品进度分化极大。根据国金证券统计的71家行业相关企业数据，上半年93%的企业实现营收增长，收入增速中位数达19.7%；65%的企业实现利润增长，归母净利润增速中位数为14.2%，行业整体营收修复优于利润修复。
细分环节景气度差异明显，技术成熟、适配现有AI服务器的产品率先兑现业绩，三次电源芯片企业上半年收入增速达43.7%，PCB、覆铜板企业收入增长38%，盈利兑现节奏领先。而电源整机、HVDC、SST及电路保护等核心环节仍处于客户认证、产品导入、产能爬坡阶段，行业收入增速19.8%，归母净利润增速13.2%，扣非净利润仅增长8.4%，盈利修复相对乏力。
头部企业财报充分体现行业增收不增利特征，麦格米特上半年营收60.61亿元，同比增长29.7%，归母净利润增长45.2%，但扣非净利润同比下降16.1%，企业持续加大研发投入、海外产能布局与AIDC测试能力建设，单纯依靠归母净利润无法判断AI电源主业真实进展。欧陆通表现同理，上半年营收增长18.3%，归母净利润大幅下降94%，但核心的 data center 电源业务营收达11.36亿元，其中高功率服务器电源收入9.36亿元，同比增长41.44%，主业营收稳步增长，利润承压源于新产品研发、海外基地建设等持续投入，是当前AI电源企业的普遍现状。
800V高压直流迭代，重构AI数据中心供电体系
本轮AI服务器电源升级的核心变革为高压化迭代，800V直流供电逐步替代传统低压供电方案。电力传输原理下，同等传输功率条件下，电压提升可有效降低电流，大幅减少线缆发热与电力传输损耗。传统低功率机柜供电模式，在单柜功率攀升至数百千瓦、迈向兆瓦级的过程中，存在线缆耗材量大、传输损耗高、散热压力大、系统复杂度高等诸多弊端，高压直流HVDC成为行业必然趋势。
英伟达Rubin算力平台持续推动800V直流供电方案规模化落地，头部企业提前布局卡位。麦格米特已完成800VDC电源机架、Power Brick、BBU机架、SST等全套产品布局；中恒电气搭建起240V、336V、800V HVDC及Panama完整产品矩阵，常规HVDC产品已实现批量交付，800V高端系列持续推进产业化落地；欧陆通聚焦高功率供电产品，布局33kW至110kW集中式供电体系，已与Google达成GPU电源项目合作。
伴随服务器功率持续升级，电源整体架构同步重构，传统服务器内部零散小电源模式逐步淘汰，机架级集中电力转换、分配模式成为主流，Power Shelf、Power Rack及整柜供电方案的行业重要性持续提升。
SST固态变压器尚处验证阶段，长期成长空间充足
在800V高压直流基础上，SST固态变压器是数据中心供电体系的远期迭代方向。SST整合传统变压器、电力电子器件与智能控制系统，依托高频电力电子器件完成电压转换，可精简传统数据中心多级变压、电力转换环节，减少设备占地、降低传输损耗、简化系统架构，适配高端高功率算力中心需求。
目前SST技术尚未进入大规模商用阶段，整体以样机研发、客户测试、性能验证为主，业绩兑现周期较远。金盘科技已成功研发10kV/2.4MW SST样机，并迭代开发适配800V HVDC场景的专用产品，2026年上半年首台适配北美电网的13.8kV SST样机完成厂内测试，已发往海外开展实地运行验证。现阶段该赛道仅适合跟踪技术迭代与客户认证进展，无法按照成熟产品测算短期业绩增量。
产业需求持续向上游传导，核心零部件率先兑现业绩
AI服务器电源体系的全面升级，带动上游核心零部件需求持续爆发，产业链红利自上而下传导。GPU近端配置的三次电源，负责将高压电能转换为GPU适配的低压电能，是高功率算力芯片的核心配套。GPU功率持续提升，推动板级供电系统全面升级，DrMOS、多相控制器、TLVR等核心器件的用量、性能规格同步迭代升级。
上游零部件企业已率先兑现业绩增量，杰华特30A至90A全系列DrMOS、6相/8相多相控制器产品进入量产爬坡阶段，产能持续释放。铂科新材AI芯片电感业务高速增长，高端TLVR产品占AI芯片电感收入比重超30%，惠州高端一体成型电感新产能于上半年顺利投产，进一步支撑业务放量。同时800V高压直流体系升级，同步带动高频磁性器件、高压电容、直流保护器件、高端PCB、功率半导体等全链条需求扩容。这也是2026年半年报中，PCB、覆铜板、三次电源芯片等上游零部件赛道，业绩兑现节奏显著快于电源整机的核心原因。
相关公司
英维克覆盖机房温控、液冷系统以及柜内散热等多个环节，海外业务上半年增长明显，公司此前还为Google定制开发过Deschutes 5 CDU产品。二季度，公司存货环比增长31%。与部分还在扩建厂房的企业不同，英维克在建工程较2025年底下降50%，固定资产增加33%，部分前期建设项目已经进入使用阶段。
003***通过卓晖金属和联益热能进入液冷散热领域。二季度，公司液冷业务实现收入2.76亿元，纳入合并报表的净利润超过4000万元。半年报披露时，公司还取得了部分新客户项目订单，光模块液冷板已经开始小批量供货。
301***公司6月中标某CSP客户液冷产品项目，之后已经取得正式订单，并根据客户需求推进交付。目前公司已与CSP、服务器、GPU、光模块和OEM客户开展合作，但项目进度不一，有的还在送样，有的刚开始小批量供货，只有部分项目进入量产，不能全部按批量供货计算。
300***子公司创源智热主要做数据中心液冷部件。上半年相关业务收入同比增长1239.27%，7月单月交付数量已经超过上半年累计交付数量。公司还计划建设新的数据中心液冷部件生产项目。
002***原来长期做汽车热管理和水泵，现在把相关技术延伸到了数据中心液冷。μ、S、M平台液冷泵终端客户订单已经超过5万台，L平台订单接近1万台，目前对应的是液冷系统里的泵这一环。
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作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
订单先行兑现，利润释放存在周期差
2026年上半年，AI数据中心电源及液冷赛道整体订单规模持续攀升，行业景气度持续上行，但多数新增订单尚未完成交付确认，暂未转化为企业实际利润。细分赛道呈现明显的进度分化，液冷产业落地速度领先，多家头部企业已实现产品出货、确认营收，正式进入业绩兑现初期。而800V直流、HVDC、SST等新一代电源产品仍处于客户认证、小批量试产与产能爬坡阶段，商业化落地相对滞后。整体产业节奏清晰，三季度核心看点为订单落地与产能排产情况，四季度聚焦集中交付带来的营收增量，2027年将迎来行业利润率提升与市场份额格局固化的关键阶段。
AI算力机柜功率持续升级，倒逼电源与散热体系全面迭代
AIDC人工智能数据中心集中部署大量GPU、AI加速卡及高速网络设备，随着AI芯片性能持续迭代，芯片功耗同步大幅提升，带动整机柜功率级别跨越式增长。传统服务器机柜功率仅为几十千瓦，依托常规供电体系与风冷散热即可满足运行需求，而当前AI高功率服务器机柜功率已攀升至100kW、200kW甚至更高级别。
机柜功率、运行电流大幅提升后，传统供电线路损耗显著增加，风冷散热模式无法快速疏导高功率芯片产生的热量，散热瓶颈凸显，倒逼数据中心供电、散热两大核心体系同步升级。供电端需要搭建高效高压输电体系，解决数百千瓦功率的高效传输问题；散热端则全面从风冷模式切换为冷板、CDU、泵组、管路构成的全套液冷方案。英伟达Rubin算力平台持续拉高行业硬件标准，推动数据中心供电从传统48V低压逐步向800V直流升级，散热体系全面完成液冷化替代。
液冷产业率先落地，头部企业逐步兑现营收增量
液冷赛道已率先摆脱纯订单储备阶段，开始实质性贡献营收，海外企业业绩已率先印证行业高景气。2026年7月，台系散热龙头奇鋐、双鸿单月营收创下历史新高，上半年服务器业务收入占比分别提升至66%、77%，液冷产品落地后有效拉动企业整体收入规模与盈利水平上行。
国内企业营收确认节奏相对滞后，但行业备货、扩产动作积极，头部企业存货规模显著提升。二季度末，英维克、申菱环境、鑫磊股份、同飞股份存货环比分别增长31%、43%、15%、11%，行业备货积极性高涨。存货增长需结合订单、采购、扩产情况综合验证，排除原材料采购、常规生产等非行业增量因素。
细分龙头企业订单与落地数据亮眼，申菱环境上半年数据服务板块新增订单为去年同期2.3倍，其中液冷相关新增订单规模约18亿元，同步伴随存货大幅攀升、产能加速扩建，期末存货较一季度末明显增长，在建工程较2025年底增幅达256%，订单、库存、扩产三线同步向好。金富科技液冷业务已实质性盈利，二季度液冷散热业务营收2.76亿元，合并报表净利润超4000万元，半年报披露后持续斩获新客户订单，光模块液冷板进入小批量供货阶段。思泉新材6月中标头部CSP客户液冷项目并落地正式订单，目前产品处于送样、小批量交付、量产同步推进阶段。科创新源旗下创源智热液冷业务高速增长，上半年相关业务收入同比增长1239.27%，7月单月交付量已超越上半年累计交付规模，产业落地速度持续加快。
行业利润释放存在滞后性，四季度迎来集中交付窗口
2026年上半年液冷行业呈现统一特征，订单规模高速增长，但业绩利润释放相对滞后，核心源于行业商业化落地规律。企业获取订单后，需依次完成原材料采购、产线建设、设备扩充、批量生产等环节，订单交付与收入、利润确认存在明显周期差。行业放量初期，企业报表优先体现为存货、在建工程规模增长，营收和利润需等待产品交付后逐步确认。
上半年多家企业产能扩建动作明确，鸿富瀚、奕东电子、金富科技、思泉新材在建工程持续增加，申菱环境、高澜股份持续扩充液冷产能。其中英维克产业进度领先行业，在建工程较2025年底下降50%，固定资产同比增加33%，新增产能已完成建设并投入使用，前期储备订单有望在四季度集中交付，带动营收规模进一步增长。后续行业跟踪核心维度，除营收增量外，更需关注产能利用率、毛利率改善情况，警惕库存持续积压、订单跟进不足带来的库存压力。
AI电源处于投入爬坡期，行业整体增收不增利特征显著
AI电源赛道产业节奏与液冷相近，整体处于前期投入阶段，且细分产品进度分化极大。根据国金证券统计的71家行业相关企业数据，上半年93%的企业实现营收增长，收入增速中位数达19.7%；65%的企业实现利润增长，归母净利润增速中位数为14.2%，行业整体营收修复优于利润修复。
细分环节景气度差异明显，技术成熟、适配现有AI服务器的产品率先兑现业绩，三次电源芯片企业上半年收入增速达43.7%，PCB、覆铜板企业收入增长38%，盈利兑现节奏领先。而电源整机、HVDC、SST及电路保护等核心环节仍处于客户认证、产品导入、产能爬坡阶段，行业收入增速19.8%，归母净利润增速13.2%，扣非净利润仅增长8.4%，盈利修复相对乏力。
头部企业财报充分体现行业增收不增利特征，麦格米特上半年营收60.61亿元，同比增长29.7%，归母净利润增长45.2%，但扣非净利润同比下降16.1%，企业持续加大研发投入、海外产能布局与AIDC测试能力建设，单纯依靠归母净利润无法判断AI电源主业真实进展。欧陆通表现同理，上半年营收增长18.3%，归母净利润大幅下降94%，但核心的 data center 电源业务营收达11.36亿元，其中高功率服务器电源收入9.36亿元，同比增长41.44%，主业营收稳步增长，利润承压源于新产品研发、海外基地建设等持续投入，是当前AI电源企业的普遍现状。
800V高压直流迭代，重构AI数据中心供电体系
本轮AI服务器电源升级的核心变革为高压化迭代，800V直流供电逐步替代传统低压供电方案。电力传输原理下，同等传输功率条件下，电压提升可有效降低电流，大幅减少线缆发热与电力传输损耗。传统低功率机柜供电模式，在单柜功率攀升至数百千瓦、迈向兆瓦级的过程中，存在线缆耗材量大、传输损耗高、散热压力大、系统复杂度高等诸多弊端，高压直流HVDC成为行业必然趋势。
英伟达Rubin算力平台持续推动800V直流供电方案规模化落地，头部企业提前布局卡位。麦格米特已完成800VDC电源机架、Power Brick、BBU机架、SST等全套产品布局；中恒电气搭建起240V、336V、800V HVDC及Panama完整产品矩阵，常规HVDC产品已实现批量交付，800V高端系列持续推进产业化落地；欧陆通聚焦高功率供电产品，布局33kW至110kW集中式供电体系，已与Google达成GPU电源项目合作。
伴随服务器功率持续升级，电源整体架构同步重构，传统服务器内部零散小电源模式逐步淘汰，机架级集中电力转换、分配模式成为主流，Power Shelf、Power Rack及整柜供电方案的行业重要性持续提升。
SST固态变压器尚处验证阶段，长期成长空间充足
在800V高压直流基础上，SST固态变压器是数据中心供电体系的远期迭代方向。SST整合传统变压器、电力电子器件与智能控制系统，依托高频电力电子器件完成电压转换，可精简传统数据中心多级变压、电力转换环节，减少设备占地、降低传输损耗、简化系统架构，适配高端高功率算力中心需求。
目前SST技术尚未进入大规模商用阶段，整体以样机研发、客户测试、性能验证为主，业绩兑现周期较远。金盘科技已成功研发10kV/2.4MW SST样机，并迭代开发适配800V HVDC场景的专用产品，2026年上半年首台适配北美电网的13.8kV SST样机完成厂内测试，已发往海外开展实地运行验证。现阶段该赛道仅适合跟踪技术迭代与客户认证进展，无法按照成熟产品测算短期业绩增量。
产业需求持续向上游传导，核心零部件率先兑现业绩
AI服务器电源体系的全面升级，带动上游核心零部件需求持续爆发，产业链红利自上而下传导。GPU近端配置的三次电源，负责将高压电能转换为GPU适配的低压电能，是高功率算力芯片的核心配套。GPU功率持续提升，推动板级供电系统全面升级，DrMOS、多相控制器、TLVR等核心器件的用量、性能规格同步迭代升级。
上游零部件企业已率先兑现业绩增量，杰华特30A至90A全系列DrMOS、6相/8相多相控制器产品进入量产爬坡阶段，产能持续释放。铂科新材AI芯片电感业务高速增长，高端TLVR产品占AI芯片电感收入比重超30%，惠州高端一体成型电感新产能于上半年顺利投产，进一步支撑业务放量。同时800V高压直流体系升级，同步带动高频磁性器件、高压电容、直流保护器件、高端PCB、功率半导体等全链条需求扩容。这也是2026年半年报中，PCB、覆铜板、三次电源芯片等上游零部件赛道，业绩兑现节奏显著快于电源整机的核心原因。
相关公司
英维克覆盖机房温控、液冷系统以及柜内散热等多个环节，海外业务上半年增长明显，公司此前还为Google定制开发过Deschutes 5 CDU产品。二季度，公司存货环比增长31%。与部分还在扩建厂房的企业不同，英维克在建工程较2025年底下降50%，固定资产增加33%，部分前期建设项目已经进入使用阶段。
003***通过卓晖金属和联益热能进入液冷散热领域。二季度，公司液冷业务实现收入2.76亿元，纳入合并报表的净利润超过4000万元。半年报披露时，公司还取得了部分新客户项目订单，光模块液冷板已经开始小批量供货。
301***公司6月中标某CSP客户液冷产品项目，之后已经取得正式订单，并根据客户需求推进交付。目前公司已与CSP、服务器、GPU、光模块和OEM客户开展合作，但项目进度不一，有的还在送样，有的刚开始小批量供货，只有部分项目进入量产，不能全部按批量供货计算。
300***子公司创源智热主要做数据中心液冷部件。上半年相关业务收入同比增长1239.27%，7月单月交付数量已经超过上半年累计交付数量。公司还计划建设新的数据中心液冷部件生产项目。
002***原来长期做汽车热管理和水泵，现在把相关技术延伸到了数据中心液冷。μ、S、M平台液冷泵终端客户订单已经超过5万台，L平台订单接近1万台，目前对应的是液冷系统里的泵这一环。
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作者：于晓明 执业证书编号：A0680622030012
